三诺生物(300298):国产血糖检测系统优势企业
国产血糖检测领先企业之一
公司主要产品为微量血快速血糖测试仪及配套血糖检测试条。2011年血糖检测系统内销收入1.86亿元,国内市场占有率约10%左右,在国产品牌中处于较为领先地位。同时通过OEM出口拉美市场2435万元,占总收入的12%。
血糖检测系统快速增长,国产化空间广阔
目前我国成年人糖尿病患者9240万人,已成为糖尿病患病人数最多的国家, 但血糖仪的普及率只有10%左右。随着血糖仪渗透率的提升,未来5年将新增128.45亿的市场,年复合增速24%。在市场份额上,国产血糖仪市场份额仅为30%,医院市场基本空白。国产血糖仪性价比优势显著,国产化空间广阔。
募投项目主要用于血糖检测系统产能扩张
本次IPO 公司拟发行2220万股,占发行后总股本的25%。募集资金主要用于生物传感器生产基地、技术研发中心建设和营销络建设。生产基地投产后, 将形成200万台血糖仪和5亿支血糖试条产能,相当于目前产能的2倍。
风险提示
产品单一的风险,出口订单波动风险,产品价格下降风险。
建议询价区间23.04~28.16元
近2年公司通过主动降低血糖仪价格,带动血糖试条的快速增长,并以试条耗材赚取利润,但预计随着国内其它竞争对手的进入和销售模式跟进,效应将减弱,试条增速逐步趋向行业增速。目前试条利润率较高,竞争加剧后预计逐年下降。出口方面,目前主要集中在古巴和委内瑞拉,过往订单波动巨大。12年新增巴基斯坦和墨西哥市场,有望平滑部分出口销量波动,但未来新增国家市场竞争激烈,加上汇率影响,出口业务毛利率预计向下波动。
预计11~13年收入增长31.7%、25.6%和21.1%,归属于母公司净利润增长27.9%、23.1%和19.3%,摊薄后EPS 1.28、1.59和1.87元。参考目前A股小样本医疗器械企业及医药行业整体估值水平, 建议合理价询价区间23.04~28.16元,相当于12PE18~22X。
